(一)本周观点
近几年黄金处于大牛市中,2025年延续上涨势头,上演了一轮史诗级上涨行情。十月份成功突破四千三百美元关口,不过随后金价突然转向,国际金价冲高回落。进入十一月份以后,继续上涨,不过没能突破十月高点。不过十二月份中旬以后, 再度大幅飙升,突破前期高位,最高升至四千四百美元,创下新的高点,也使得年内涨幅达到65.5%。
此轮历史性牛市由多重结构性因素驱动。央行持续多元化外汇储备,连续第五年成为黄金的基石买家,为金价提供了高位支撑。此外,美国财政赤字、弱美元政策、对美联储独立性的担忧以及持续的地缘政治冲突,共同构成了强大的看涨背景。
不过驱动本轮金价飙升的逻辑,似乎已与教科书理论"脱钩"。它不再简单地与长期实际利率反向波动,而是出现了一种结构性变化。降息强化了黄金与白银的宏观支撑,但美联储内部意见分歧使市场对未来政策方向保持审慎。
对于国内黄金期货来说,12月10日以来,沪金价格上涨超过2%,主要受美国就业市场走弱担忧、美联储降息和扩表预期、全球多国财政扩张以及央行持续购金等影响。
展望2026年,金价上涨步伐预计将放缓。尽管牛市基础仍在,但全球经济增长有望复苏、央行宽松政策接近尾声、实际利率相对高企,这些因素将缓和涨势。同时,珠宝需求疲软,央行购金和黄金ETF流入速度也可能减慢。
刚刚过去的一周,由于美国加大对委内瑞拉政府的威胁,加剧了地缘紧张,从而支撑贵金属市场持续坚挺,黄金虽然波动有限,但坚守4300美元/盎司关口。随着下周圣诞假期和接下来的新年假期的临近,市场也开始关注2026年贵金属市场的前瞻。
元旦即将来临,面对不断飙升的贵金属,期货小褚建议大家继续观望比较好!个人观点,仅供参考!
(二)行情回顾
当周国际金价继续走强上涨,突破前期高点,再创历史新高。国际黄金连续合约,当周开盘价为4330美元/盎司,盘中最高价4409.5美元/盎司,最低价4297.4美元/盎司,收盘价4368.7美元/盎司,上涨38.9美元,涨幅0.9%。
刚刚过去的一周,国内黄金期货主力合约震荡运行,延续上涨趋势,不过波动比较剧烈,为连续第四周上涨。国内黄金主力连续合约,当周开盘价980.62元/克,最高988.8元/克,最低价963.5元/克,收盘价979.9元/克,比上周收盘价提高9.24元/克,涨幅0.94%。周五夜盘继续走强,停收于984.58元。
国内白银期货继续大幅飙升,再度刷新高度。主力合约当周开盘价14974元/千克,最高价15666元/千克,最低14237元,收盘价15376元/千克,涨幅3.25%。
(三)基本面方面
(1)周度消息:
周一金价上涨,但是由于美国和乌克兰总统泽林斯基的关键谈判取得进展,导致金价涨幅缩窄。交易商在等待关键的美国就业数据。
周一美国总统特朗普的特使史蒂夫·威特科夫表示,乌克兰谈判取得了很大进展。一位美国官员表示,俄乌双方在缩小分歧方面取得了更大进展。
全球最大的钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司在金属市场报告中指出,若计入投资需求,今年钯金市场可能出现20万盎司的供应缺口。
周二黄金期价小幅下跌。但是美元下跌限制了金价跌幅。美国就业报告显示上月失业率环比增长,增强了市场对美联储降息的预期。
当前白银上涨受到结构性短缺与工业需求爆发的核心驱动,光伏、电动汽车及AI基础设施的建设将大幅提振白银需求。供应弹性不足是关键制约,白银增产依赖其关联金属的产量提升,而全球交易所库存已降至近十年低位,加剧了现货短缺风险。
周三国际黄金价格上涨,白银更是创出66美元以上的历史新高,因为美国劳动力市场疲软的迹象重燃了人们对美联储降息的希望,而美委紧张局势升级也提振了对贵金属市场的避险需求。
周二公布的数据显示,美国上个月新增就业岗位6.4万个,好于预期,但失业率升至4.6%,为2021年9月以来的最高水平。劳动力市场疲软可能会增加降息的可能性,进而利好黄金等非计息资产。
由于黄金和白银连续三年跑赢大市,2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时,黄金和白银的权重可能被调降,被动型基金将被迫进行“技术性抛售”,给白银和黄金市场带来一定压力。
尽管金价在2025年已实现自1979年石油危机以来的最大涨幅,年内飙升64%至创纪录的4381美元/盎司,但以摩根大通、美国银行和MetalsFocus为首的多家机构分析师预测,涨势将在2026年延续,目标看向5000美元大关。
周四,黄金期货略有下跌,因为市场消化了低于预期的美国通胀数据,这降低了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。但是11月失业率上升构成支撑,限制了金价的进一步下跌。
周四的数据显示,美国11月消费者价格指数CPI同比上涨2.7%,低于经济学家预测的3.1%涨幅。数据公布后,市场交易者认为美联储1月份降息的可能性略有上升。
据瑞士海关12月18日公布的数据,受金价持续飙升抑制关键市场需求的影响,瑞士11月黄金出口量环比下降15%,降至109.5吨。其中,作为全球最大黄金消费国之一的印度,其进口量从10月的26吨锐减至仅2吨,为今年2月以来的最低水平。这反映出创纪录的高金价已对实物买盘构成显著压力。
周五黄金期货上涨,因为市场对美联储降息的预期日益增强;白银飙升至历史新高,因为受到投资需求以及供应紧张的支持。
(2)黄金ETF 和美元指数
【黄金ETF持仓】截止到12月20日持仓,当前持仓为1052.54吨。
我们知道美元与黄金作为全球的避险工具,两者具有较强的相互替代关系,从中长期看,两者呈现负相关性。因为黄金是以美元为计价,美元指数的坚挺使得黄金对海外投资者来说更加昂贵,美元上涨也削弱了黄金对持有其他货币的买家的吸引力。
刚刚过去的一周,美元指数止跌回升,小幅反弹走强。当周开盘价98.393,盘中最高98.749,最低97.868,最终当周收于98.721,涨幅0.34%。
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